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“投資取經(jīng)團”為何涌向山東？
來源： 經(jīng)濟觀察報2026-02-03 10:46:58
2026年1月27日，山東省第十四屆人民代表大會第四次會議開幕，省政府工作報告將“積極擴大有效投資”列為年度重點，明確推進2000個省級重點項目、完成投資9800億元以上。
不久前，山東省政府印發(fā)《山東省引育長期資本促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的行動方案》，吸引培育更多長期資本和耐心資本支持山東高質(zhì)量發(fā)展?！缎袆臃桨浮诽岢觯幍?027年年末，投資山東的創(chuàng)業(yè)投資金額年均增長10%以上，管理規(guī)模超過4000億元，存續(xù)基金數(shù)量保持在3800只左右，全省創(chuàng)投基金“投早投小投硬科技”的比例超過80%，股權投資對企業(yè)上市的滲透率超過90%，推動形成“產(chǎn)業(yè)、科技、金融”高水平循環(huán)，全力打造全國科技金融改革試驗區(qū)和創(chuàng)業(yè)投資高地。
這一目標的底氣，源于正在快速成型的資本生態(tài)：以魯信創(chuàng)業(yè)投資集團股份有限公司（以下簡稱“魯信創(chuàng)投”）、山東新動能基金（山東省新動能基金管理有限公司）為代表的本土創(chuàng)投力量，通過“基金+園區(qū)+產(chǎn)業(yè)”聯(lián)動模式，已累計培育超300家專精特新企業(yè)。
山東省財政廳科技教育處處長李麗公開表示，財政資金正從“撥”轉(zhuǎn)向“投”，以股權投資的杠桿效應，引導社會資本成為早期硬科技投資的“定心丸”。
這一系列探索已吸引多地目光。
2025年底，重慶、山西、海南等地考察團密集赴魯。他們?nèi)〗?jīng)的核心，不僅是山東如何用真金白銀投向早期硬科技，更是如何構建一套“國資引領+全周期賦能+容錯平衡”的差異化機制。
正如重慶市南岸區(qū)就業(yè)和人才中心主任劉靜在考察后所言，山東模式解決了他們對早期項目“不敢投、不會賦能”的痛點。
“取經(jīng)者”涌入山東
2025年歲末至2026年初，濟南、青島的創(chuàng)投圈比往年更顯忙碌。會議室里，除了本地投資人、創(chuàng)業(yè)者的身影，多了許多來自外省的“取經(jīng)者”。
重慶市南岸區(qū)就業(yè)和人才中心主任劉靜帶著一行40余人，重點考察魯信創(chuàng)投對早期項目的“投資+園區(qū)+產(chǎn)業(yè)資源”打包賦能模式。
幾乎在同期，山西省國有資本運營有限公司投資部部長李銳的考察團，則與魯信創(chuàng)投董事長王旭冬、山東新動能基金董事長榮剛進行了一場深度座談，核心議題是“盡職合規(guī)免責+收益平衡”的容錯路徑。
到了2026年1月，海南省地方金融監(jiān)管局副局長周立超的團隊，則直奔山東財金集團，他們關心的是山東如何通過S基金（二手份額轉(zhuǎn)讓基金）為早期投資搭建退出通道，從而消化容錯成本。
這些跨越山海的“取經(jīng)”之旅，目標高度一致：解碼山東在“投早投小投硬科技”上為何能形成系統(tǒng)性打法，并快速落地見效。
“他們的底氣，源于一套自上而下、環(huán)環(huán)相扣的政策與資本閉環(huán)?！币幻啻螀⑴c接待外省“取經(jīng)”團隊的山東本土創(chuàng)投機構負責人如此解讀這股“取經(jīng)熱”。
1月13日，山東省發(fā)展改革委副主任李秋生宣布將落實《山東省引育長期資本促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的行動方案》，為簽約的相關基金與項目建立“一對一”全鏈條跟蹤服務機制。
2026年山東兩會期間，山東省政協(xié)委員、山東證監(jiān)局原黨委書記、局長陳家琰則從產(chǎn)業(yè)協(xié)同角度建議，推動創(chuàng)投機構與產(chǎn)業(yè)鏈主企業(yè)開展協(xié)同投資。
政策東風之下，資本市場的反應最為迅捷。榮剛在 2026 年 1 月 5 日的簽約儀式上宣布，山東新動能基金作為 “戰(zhàn)略資本、耐心資本”，2026 年已落地首期 30 億元山東省新動能未來產(chǎn)業(yè)基金。其總規(guī)模超 400 億元的天使創(chuàng)投基金群，將目標直指未來智造、未來信息等前沿硬科技領域。
魯信創(chuàng)投黨委書記、董事長王旭冬也透露，將聯(lián)合工銀金融資產(chǎn)投資有限公司及其全資子公司工銀資本管理有限公司、山東省新動能綠色先行投資中心（有限合伙）設立10億元人工智能專項創(chuàng)投基金。2026年1月13日，山東在濟南舉辦“投資齊魯共贏未來”高質(zhì)量發(fā)展資本對接活動，現(xiàn)場一次性簽約37只基金與13個項目，總規(guī)模超347億元，其中不乏芯齊先進半導體等硬科技重大項目。
這股由政策和資本共同掀起的“風”，不僅吹動了外地考察團，也在山東本土創(chuàng)投圈內(nèi)激發(fā)出活力。
經(jīng)濟觀察報從魯信創(chuàng)投了解到，過去談項目，其更多是評估技術和市場?，F(xiàn)在，魯信創(chuàng)投會同步聯(lián)動高新區(qū)，把廠房免租、研發(fā)補貼、人才落戶等一攬子政策作為談判籌碼，這種“資本+政策”的組合拳，正成為山東吸引早期硬科技團隊的獨特競爭力。
從外地“取經(jīng)”團隊的絡繹不絕，到本土創(chuàng)投機構的忙碌身影，其底層的驅(qū)動力，是山東正在構建的一套將政府意志、資本耐心、產(chǎn)業(yè)資源深度融合的“新算法”。
這套算法的核心，不僅是“敢投”，更是“會投”和“能陪”。
“耐心資本”的陪跑方法論
在項目篩選的源頭，山東的頭部創(chuàng)投機構設立了門檻。
魯信創(chuàng)投黨委副書記、總經(jīng)理葛效宏認為，技術壁壘是重要標準之一。以硅基仿生（動態(tài)血糖儀）為例，2016年魯信創(chuàng)投決定首次投資硅基仿生時，國內(nèi)CGM（動態(tài)血糖監(jiān)測系統(tǒng)）市場被外資壟斷八成以上。投資團隊看中的是其傳感器核心技術的國際先進性，以及百億級市場中未被滿足的基層糖尿病患者需求。
同樣，魯信創(chuàng)投投資艾恩（山東）半導體科技有限公司（離子注入機）時，盡管該團隊初期計劃在廣州發(fā)展，但魯信創(chuàng)投聯(lián)合山東新動能基金，以天使投資為杠桿，附加“遷濟”建議，最終打動了團隊，2024年該公司將總部遷至濟南。
山東新動能基金則構建了更體系化的三維篩選標準：技術壁壘上，需屬于國家“卡脖子”清單，擁有多項發(fā)明專利；團隊背景上，核心成員需有深厚研發(fā)背景；產(chǎn)業(yè)匹配度上，必須能與山東本土優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)形成協(xié)同。
面對早期硬科技企業(yè)極高的不確定性，山東創(chuàng)投機構普遍采用“分階段投資”這一關鍵風控工具。
新動能基金對早期項目按技術里程碑（樣品試制、客戶驗證、量產(chǎn)爬坡）分3到5輪注資，未達標的項目將暫停后續(xù)投資。在投資硅基仿生的七年里，魯信創(chuàng)投先后7輪累計注資近2億元，每一次加碼都對應著臨床驗證、產(chǎn)品注冊、產(chǎn)能建設等關鍵節(jié)點的突破。
這種“小步快跑、持續(xù)驗證”的模式，既控制了單次投資的風險敞口，也給了企業(yè)持續(xù)的“糧草”支持，使其能心無旁騖地攻克技術難關。
微焓科技董事長孫萌對此感受深刻，該公司早期獲得的3000萬元投資，與產(chǎn)線建設、首顆衛(wèi)星訂單這些具體里程碑深度綁定，確保了資金的使用效率。
山東模式最具辨識度的一環(huán)還在于，創(chuàng)投機構的功能，正在從單純的“給錢”升級為“資源連接器”。
魯信創(chuàng)投董事會秘書韓俊將之總結為“前端嚴審+后端賦能”的閉環(huán)。后端賦能，即解決企業(yè)成長中的核心痛點。
對于硅基仿生，魯信創(chuàng)投協(xié)助其對接了山東省立醫(yī)院等20余家三甲醫(yī)院，加速臨床數(shù)據(jù)積累，并推動其產(chǎn)品納入地方醫(yī)保；對于艾恩半導體，魯信創(chuàng)投協(xié)助其對接濟南高新區(qū)爭取廠房免租，并聯(lián)動山東本地企業(yè)解決了近2萬個零部件中過半的本地配套問題，還參與了公司組織架構、人才體系與企業(yè)制度等的搭建與完善；對于微焓科技，山東新動能基金不僅對其投資，更推動其入駐青島硬科技園區(qū)，享受免租場地，并協(xié)助其對接山東星網(wǎng)，拿到了首批市場訂單。
艾恩半導體創(chuàng)始人鐘新華的話，道出了許多被投企業(yè)的心聲——企業(yè)其實缺的從來不只是錢，而是讓技術落地的場景和資源。山東的創(chuàng)投機構，恰恰補上了這塊最關鍵的短板。
“耐心資本”并非不求回報。
一方面，推動企業(yè)上市仍是主要退出通道，魯信創(chuàng)投截至2026年1月已有40余家被投企業(yè)登陸境內(nèi)外主要資本市場，硅基仿生也已進入科創(chuàng)板上市申報階段；另一方面，山東正積極拓寬S基金、并購退出等渠道，已完成備案的青島鼎榮晨星S基金的設立就是一種嘗試。
更深層的價值循環(huán)在于產(chǎn)業(yè)生態(tài)的構建。魯信創(chuàng)投圍繞商業(yè)航天賽道，同時投資了藍箭航天（火箭）、微焓科技（熱控）、訊聯(lián)科技（測控通信），推動被投企業(yè)間形成訂單互哺、技術協(xié)同。在2025年一次火箭發(fā)射任務中，后兩家企業(yè)就實現(xiàn)了高效協(xié)同。這種“賽道集群”式的投資，放大了單點投資的價值，也助力山東形成了有競爭力的產(chǎn)業(yè)集群。
從苛刻的篩選、分段的風險控制、深度的資源賦能，到最終的生態(tài)化價值兌現(xiàn)，山東頭部創(chuàng)投機構正在持續(xù)探索投資路徑。而支撐這條路徑能持續(xù)運轉(zhuǎn)的一個制度創(chuàng)新，是山東探索的另一項關鍵課題——容錯機制。
容錯平衡術
所有關于“投早投小”的投資敘事，最終都必須直面一個最現(xiàn)實的拷問：失敗了怎么辦？
對于國有資本占主導的山東創(chuàng)投力量而言，這道題尤為棘手。這些創(chuàng)投力量既肩負培育戰(zhàn)略科技力量的使命，又背負國有資產(chǎn)保值增值的考核壓力。
山東的破題之道，不是簡單的“允許虧損”，而是構建了一套“盡職合規(guī)為前提、差異化考核為核心、市場化手段為支撐、社會資本協(xié)同為補充”的容錯平衡術。
2025年12月，山東省政府辦公廳印發(fā)《關于促進政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的實施意見》（魯政辦發(fā)〔2025〕11號），從制度層面完善政府投資基金管理體系、培育耐心資本。
2026年1月正式發(fā)布的《山東省引育長期資本促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的行動方案》進一步細化，要求對創(chuàng)投基金的考核以功能作用發(fā)揮為核心，“不簡單以單個項目、單一年度盈虧作為考核依據(jù)”。李秋生對此的解讀是：“我們的容錯是建立在‘盡職合規(guī)’基礎上的精準豁免?！?/p>
這意味著，投資團隊只要履行了完整的盡調(diào)、評審、投后管理等規(guī)范流程，即使項目最終失敗，也可以依據(jù)清單申請免責。這從制度上解決了國有創(chuàng)投團隊“不敢投”的最大心結。
韓俊認為，有了這份清單，評估一些技術路徑超前、風險較高的項目時，底氣會足一些，也可以更純粹地從產(chǎn)業(yè)價值本身做判斷。
與清單化免責配套的，是考核指揮棒的轉(zhuǎn)向。山東對國有創(chuàng)投機構推行“全生命周期考核”，將考核周期從傳統(tǒng)的年度拉長至8到10年。同時，對戰(zhàn)略類硬科技項目，降低短期盈利指標權重，提高科技成果轉(zhuǎn)化、產(chǎn)業(yè)鏈培育等長期價值指標占比。
魯信創(chuàng)投在實踐中采用了“組合平衡”策略。
韓俊解釋，比如投資一個深海裝備項目，短期看是虧損的，但它補齊了山東海洋科技的產(chǎn)業(yè)鏈短板。這種項目的戰(zhàn)略價值，通過其他市場化項目的收益來平衡，考核體系也認可這種模式。
山東新動能基金副總經(jīng)理劉魁表示，對早期硬科技項目，公司的考核側(cè)重“產(chǎn)業(yè)培育+資本循環(huán)”雙指標，給予了團隊足夠的容錯空間。
僅靠國有資本自身容錯，資金壓力和風險還是過于集中。因此，山東開始探索“國資讓利換協(xié)同”模式。
對于半導體、深?？萍嫉戎芷陂L、戰(zhàn)略意義重大的項目，山東新動能基金將政府出資比例從常規(guī)的20%提升至30%，并承諾將20%的超額收益讓渡給社會資本。陳家琰評價，這種“政府引導+市場參與”的容錯模式，比單純提高國資容虧比例更可持續(xù)。
此舉大大降低了市場化資本參與早期硬科技投資的顧慮，形成了風險共擔、利益共享的格局。
蘇州某創(chuàng)投企業(yè)的總經(jīng)理，在山東實地考察對比后認為：“山東的模式更適合國有創(chuàng)投，通過盡職免責、組合考核、收益讓渡三重保障，既兼顧國資安全，又能激發(fā)投資活力?！?/p>
與深圳（純市場化容錯）、浙江（輕量化豁免）等地相比，山東的容錯機制更顯系統(tǒng)化，是典型的“國資主導下的風險可控式容錯”。
榮剛認為，這種“政策兜底+市場運作+產(chǎn)業(yè)協(xié)同”的路徑，更好地解決了早期硬科技投資“風險高、周期長、協(xié)同要求高”的痛點。
不過，上述在山東考察的蘇州某創(chuàng)投企業(yè)的總經(jīng)理還表示，當前免責清單的細化程度仍不足，部分復雜投資場景的邊界模糊，濟南、青島等核心城市落地快，但部分地市仍存在對短期盈利的隱性考核。此外，容錯機制與退出機制聯(lián)動不足，早期項目退出不暢會導致容錯成本難以通過資本循環(huán)消化。
對此，山東省的探索仍在深化。下一步，山東計劃出臺全省統(tǒng)一的政府投資基金容錯免責實施細則，并推動容錯機制與S基金、并購退出等路徑更強聯(lián)動。
其目標，是讓“容錯”從一個靜態(tài)的政策條款，演變?yōu)橐粋€能動態(tài)循環(huán)、持續(xù)滋養(yǎng)硬科技創(chuàng)新的“制度基礎設施”。（記者 王雅潔）
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